6月20日，润本生物技术股份有限公司（简称：润本股份）将在沪市主板IPO上会，公开发行不超过6069万股。

金融投资报记者注意到，润本股份七成以上收入来自线上销售，对热销单品存在一定依赖。同时，公司重销售轻研发，近三年在研发上的投入均不及销售费用的十分之一。

线上直销为主

(资料图)

招股书显示，润本股份成立于2013年，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售。公司目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。同时，公司秉承“为消费者美好健康生活创造价值”的企业使命，深耕家居个人生活领域，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略。

业绩上，2020年至2022年，润本股份营业收入分别为4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元，年均复合增长率达到39.04%；净利润分别为9471.21万元、1.21亿元、1.60亿元，年均复合增长率为29.99%，业绩持续增长。

金融投资报记者注意到，润本股份主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销等互联网销售模式为消费者提供优质产品。报告期内，公司通过天猫、京东、抖音实现销售收入分别为3.22亿元、4.12亿元、5.92亿元，占主营业务收入的比例分别为72.75%、70.77%、69.14%，集中度较高。

与此同时，润本股份以驱蚊系列产品（包括电热蚊香液、驱蚊液等）作为基本盘，迅速拓展至更为广阔的个人护理市场。报告期各期，公司包括电热蚊香液45ml、植物精油贴36片、皴裂膏15g等在内的前五大单品的销售金额分别为2.19亿元、2.56亿元、2.93亿元，销售集中度（各期前五大单品的总销售收入/当期主营业务收入） 分别为 49.40% 、 43.95% 、34.25%。2022年公司前五大单品对收入贡献程度仍较高，其中第一大单品电热蚊香液45ml报告期内销售收入占驱蚊系列产品收入比例分别为27.44%、24.27%、19.89%。

由此不难发现，润本股份对热销单品存在一定程度的依赖，如果未来无法基于消费者需求与偏好进行产品研发和创新，无法及时推出适合消费者需求的新产品，将导致经营业绩对少数热销单品的依赖度上升，或未来消费者偏好变化导致热销单品实现收入不及预期。

同时，公司主要采用自主生产、委托加工相结合的方式安排生产。报告期内，公司通过自主生产的产量占比分别为68.95%、67.84%、75.69%，自主生产系公司主要的生产模式。

募资额逾9亿元

随着业务规模不断扩大，润本股份期间费用发生额不断增加。其中，公司销售费用分别为9512.21万元、1.34亿元、2.32亿元，占当期营业收入的比例分别为21.48%、23.09%和27.09%。具体来看，公司销售费用包括推广费、平台方和非平台方三个部分。报告期各期，公司推广费金额分别为7712.26万元、1.08亿元和1.87亿元，占营业收入的比例分别为 17.42% 、 18.54% 、21.90%，推广费整体呈上升趋势。

招股书显示，润本股份2021年和2022年加大了对抖音平台的推广力度，公司产品在抖音平台的销售额也获得大幅增长。同时，报告期内，公司加大线下推广活动，采用地铁广告形式进行品牌推广，报告期内地铁广告费用分别为137.39万元、422.59万元、465.77万元。另外，润本股份向非平台方支付的推广费主要为支付给淘客、抖音达人的佣金以及地铁广告等线下推广费用。

值得一提的是，报告期内，润本股份研发费用分别为1071.26万元、1360.16万元和1951.26万元，研发费用率分别为2.42%、2.34%、2.28%。由此可见，公司研发费用还不足销售费用的十分之一。

此次IPO，润本股份拟募集资金9.03亿元，分别用于黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设及品牌推广项目、信息系统升级建设项目、补充流动资金。其中，公司计划将3.44亿元用于渠道建设与品牌推广项目，公司将继续通过开展线上平台推广和线下营销活动等方式进行渠道建设，拓展产品销售的辐射区域，通过广告投放、新媒体、明星代言及品牌策略咨询等方式实现品牌推广。

隐藏一票否决权

值得注意的是，上交所在问询函中，要求润本股份结合高瓴资本在公司股东大会及董事会享有的“一票否决权”的具体内容，以及在股东特殊权利条款生效期间的行使情况，逐项分析论证相关权利属于实质性权利还是保护性权利，对公司控制权的影响，提供充分依据和理由等。

2019年12月，润本股份的员工持股平台卓凡合晟以6.67元/注册资本对公司进行了增资；与此同时，2019年润本股份不存在股份支付费用。也就是说，若上述增资价格公允，增资完成后，公司的估值达到4亿元。

2020年11月，颜宇峰、金国平以19.6元/股的价格对润本股份进行增资，若以该价格计算，增资完成后，公司的估值达到20.2亿元。2021年3月，高瓴资本、李怡茜以19.53元/股的价格对润本股份进行增资，增资完成后公司估值达到22.39亿元。也就是说，在不到两年的时间内，润本股份的估值暴增16亿元至18亿元。

值得一提的是，颜宇峰、金国平、高瓴资本、李怡茜在对润本股份增资时，均与润本股份及其实控人签署了相关对赌协议。该协议主要是针对若润本股份未成功在资本市场公开发行上市，则要求公司或者实控人进行股份回购。

今年6月6日，润本股份在问询函回复中表示，根据2021年3月以及2022年11月，润本股份全体股东签订的新旧《股东协议》，高瓴资本针对公司股东大会八项重大事项、董事会十二项重大事项享受“一票否决权”。但在润本股份的招股说明书中搜索“一票否决权”，却未查询到相关信息。

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